La carta del BCE para frenar el colapso financiero: una expansión monetaria masiva

El evento más destacado con diferencia del panorama económico internacional en los últimos días ha sido la prestación masiva de dinero barato que el BCE ha realizado por valor 489 mil millones de euros, evento que recoge la prensa nacional [1] e internacional [2]. Esta operación bate el récord histórico de prestación de dinero en un día. A ella acudieron 523 bancos para obtener financiación de capital al tipo de interés fijo del 1%  para un plazo de 1 año, e interés variable a partir del primer año, teniendo de plazo para devolver el principal los próximos 3 años (este plazo es lo realmente potente de la operación).

La operación  abre un nuevo episodio de riesgo moral en la historia de des-legitimación del sistema capitalista neoliberal, puesto que se facilita la supervivencia a un tipo de agentes económicos mientras que no a otros [3]. Esto es, o no se salva a nadie o se salvan a todos… ¡Pero no a unos sí y a otros no! De hecho, es curioso observar como la economía real -que genera valor- está sujeta a las reglas del mercado, mientras que el sector bancario/financiero, al que simplemente se le encomienda la misión de hacer una asignación efectiva de recursos (mal llamados en ocasiones “riqueza financiera”), está sujeto a unas medidas más similares a los famosos planes quinquenales que a otra cosa.
Mientras el baluarte del capitalismo juega con reglas socialistas los demás bailamos con sus reglas mercantiles.

 

¿Qué  impacto tiene esta inyección de dinero a la banca con respecto a la crisis que estamos viviendo y la posibilidad de vislumbrar alguna salida?
La jugada de hoy  equivale a un “chute de liquidez” que aleja los fantasmas del corralito que empezaban a cernirse sobre la Zona Euro y supone, la mejor noticia del año para la Banca española. El portavoz de la Asociación Española de Banca (AEB) comenta al respecto:

“Por fin el BCE ha tomado un papel más activo y aunque se trata de una medida paliativa era necesario una actuación de este tipo”

Esta jugada por parte del BCE, consiste en  dar dinero barato a los primeros eslabones de la cadena de circulación del dinero para que puedan “seguir tirando” y jugar al carry trade [4]. Esta medida, es sin lugar a dudas un alivio a corto plazo para la banca y podría parecer que reduce las probabilidades del estallido socio-económico vía corralito que a muchos les parecía ya inminente, pero no es solución a los problemas de fondo, ni tiene que hacer que perdamos la perspectiva de los graves problemas de la Zona Euro.

En la gestión económica de la Zona Euro hay dos problemas bastante gordos en función del plazo para afrontarlos:

I)  De  corto plazo en a) la gestión del aumento de inestabilidad [5] de los mercados financieros de negociación de deuda, que han vivido en pánico por los vencimientos que tenían que hacer frente ciertos países en 2012 [6] y b)  por la baja capitalización de calidad de muchos bancos privados en estos estados. [7]

II)  De medio-largo plazo,  por a) el estancamiento absoluto/decrecimiento de la economía real [8] y la extensión del paro [9] provocada por la utilización generalizada de tecnologías sustitutivas de horas de trabajo humano como argumentan los especialistas en shocks tecnológicos [10] y por b) los desequilibrios intrazona en materias salariales, de saldos comerciales, etc. [11]

Los escenarios futuribles con respecto al problema de corto plazo de gestión del pánico, hace unas semanas eran:

1) El colapso del euro, que podría comenzar si Grecia optase por salirse de la eurozona o ser expulsada o bien,  Italia  o España entrasen en default. Una vez que la primera nación europea demostrase que hay vida después del divorcio monetario, la disolución sería sólo cuestión de tiempo y podría darse el caso de empezar a operar.

2) Superar la histeria colectiva vía unión fiscal, que supondría el fin de Europa tal como la conocemos y derivaría en la formación de una nueva identidad supranacional que funcionase tipo una especie de Estados Unidos de Europa.

3) Frenar el pánico, utilizando una expansión monetaria masiva  impulsada por el BCE. En este caso el resultado más probable sería una rápida devaluación del euro y el correspondiente aumento de los precios al consumidor.

La cumbre no habló de unión fiscal como ya comentamos en una entrada anterior [12], sino de consolidación fiscal, así que por el momento podemos olvidarnos de la vía 2. A Grecia le tratarán de impedir por todos los medios que abandone la Zona Euro [13] por lo que de momento, también tenemos que descartar el escenario 1 hasta nuevo aviso de Italia. Nos queda, el escenario 3 y  lo que ha sucedido es, ni más ni menos, que se han puesto las cartas encima de la mesa: se va a optar por la expansión monetaria masiva. Esto servirá para bajar los niveles de miedo durante un tiempo  y para recapitalizar la banca con lo que tenemos un parche potente para el problema de corto plazo.

Ahora bien, ¿será esta inyección de liquidez producida por una facilitación extraordinaria de dinero barato capaz de generar una inversión para la cual no hay demanda? Lo más probable es que a escala global todo este influjo de liquidez se introduzca en sustitutos de dinero, directamente en mercancías comercializables y a escala más local, en recapitalizaciones del moribundo sector financiero europeo. Sus efectos ya  pueden verse: podemos observar devaluaciones inmediatas del euro en los mercados de divisas con caídas al nivel de 1.3 $/€ [14] . Las futuras subidas de precios también están empezando a gestarse en el mercado de futuros tal y como refleja la tendencia alcista del índice del CRB [15].

La vía 3, consistente en la expansión del dinero y la inflación deliberada, mientras siga pasando por intermediarios y no vaya dirigida al usuario final, es una práctica que a pesar de que puede servir para devaluar la deuda, es difícil que sea capaz de generar la inflación de salarios totalmente imprescindible para evitar perder una década entera. Una inflación de precios acompañada por prácticas de austeridad fiscal y  moderación salarial como las que propone la CEOE, es en el mejor de los casos, totalmente insostenible. En este punto, es aconsejable echar la vista atrás y pensar en algunos de los casos de hiperinflación más dramáticos y las consecuencias que tuvieron [16].

La pregunta del millón de dólares: ¿Cómo conjugamos más riesgo moral, aumentos de precios y carestías futuras, crecimiento nulo o negativo,  un paro creciente y más moderación salarial? Salvo que medie una ayuda divina lo llevamos claro, porque con un nuevo Ministro de Economía como Luis Guindos influído totalmente por Hayek (considerado en muchos círculos como el padre del neoliberalismo) y con brillantes intervenciones y superhits como el de Lehman Brothers, vamos listos.

Autor: We_Vincenzo

 

Referencias

[1] “El BCE riega a la banca con casi medio billón de euros a devolver en un ‘cómodo’ plazo de 3 años’: http://www.elmundo.es/elmundo/2011/12/21/economia/1324462446.html

[2] ECB to Lend Greater-Than-Forecast $645 Bill. as Banks Line Up for Funds: http://www.bloomberg.com/news/2011-12-21/ecb-will-lend-banks-more-than-forecast-645-billion-to-keep-credit-flowing.html].

[3] Los desahucios en máximos históricos: http://www.elconfidencial.com/vivienda/2011/10/07/los-desahucios-en-espana-alcazan-cifras-record-al-superar-los-16000-procesos-entre-abril-y-junio–85528/

[4] La ventajosa práctica para la banca, que se abre con esta operación es el carry trade, que consiste en financiarse al 1%  vender directamente esa financiación al Estado al 3-5% obteniendo varios puntos porcentuales de ganancia por cada unidad monetaria desplazada. Si el lector está interesado en esto,  ver más aquí http://es.wikipedia.org/wiki/Carry_trade

[5] Los índices de volatilidad como el VIX  (aproximan el miedo) en los últimos dos años han tenido fases de estar por las nubes, sobre todo es destacable el subidón desde julio hasta ahora con la crisis del euro.

[6] España por ejemplo tiene un 20% de su deuda pública venciendo en breves como se puede ver aquí: http://es.scribd.com/doc/76322194

[7] En España,  los activos tóxicos están estimados (dado que hay bastantes incentivos a ocultar contablemente lo mal que se está) en unos 100-300 mil millones de euros http://www.abc.es/20111102/economia/abci-activos-toxicos-bancos-201111021416.html

[8]  Pronóstico de la evolución del crecimiento en la Zona Euro : http://economia.democraciarealya.es/files/2011/12/Eurozone1.png

[9] Un informe reciente de España para noviembre 201, que me parece de lo mejor que he leído últimamente http://es.scribd.com/doc/76322069 y previsiones para 2012 http://www.libremercado.com/2011-12-14/espana-cerrara-2011-con-una-tasa-de-paro-cercana-al-23-1276444194/

[10] Collard y Dellas (2007)  son algunos ejemplos de esta abundante literatura. Ver aquí el artículo completo http://es.scribd.com/doc/76323849

[11]  Un análisis de los desequilibrios de la UE,  de las dificultades de consolidación fiscal en este contexto  depresivo y posibilidades de regulación intra-zona: http://bit.ly/un5ZcV

[12]  Primer post del blog, en el que se analiza la cumbre “Salvadora del Euro” http://economia.democraciarealya.es/2011/12/08/fracasocumbre/

[13] Papandreu estuvo a punto de dejarle a la población expresar sus preferencias, pero como todo ello era a costa de cargarse la UE la historia no funcionó http://www.elpais.com/articulo/economia/Papandreu/aparca/referendum/griego/elpepueco/20111103elpepueco_2/Tes

[14]  Yahoo finance es una buena fuente donde podemos ver la evolución del tipo de cambio nominal dólar-euro  http://es.finance.yahoo.com/divisas/mercado.html].

[15]  En el comodity research bureau, página de referencia para los traders de commodities, se trabaja con un índice de futuros compuesto por mercancías de contenido energético, industrial, agrícola, etc. Para más información visitar http://www.crbtrader.com/crbindex/. (El gráfico es cortesía de Trinity)

[16] Artículo anterior del blog. “Las peores hiperinflaciones de la historia”: http://economia.democraciarealya.es/2011/12/21/las-peores-hiperinflaciones-de-la-historia/

 

 

Las peores ‘hiperinflaciones’ de la historia

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Imagen 1. Durante la hiperinflación los valores nominales de los billetes llegan a números increíbles.

La inflación que rebasaba el 10% anual es una inflación muy grande. Sin embargo, en la historia tenemos casos mucho más flagrantes, hiperinflaciones que depreciaron todos los ahorros en tan sólo unos días. Cuando grandes posesiones de efectivo, se convirtieron en papeles sin valor y en las tiendas (si aún recibían efectivo) se pagaba con billetes de valores extremos. Y exactamente sobre estos casos de inflación extrema, también llamada hiperinflación, hablaremos en este artículo.

Según Philip Cagan la definición de hiperinflación es cuando la inflación supera el 50% al mes. Sin embargo, las definiciones pueden variar. La primera hiperinflación registrada, ocurrió durante la Revolución francesa cuando la inflación mensual alcanzó el 143%. Otras hiperinflaciones se registraron durante el siglo XX. Y algunas incluso después del 2000. Estas hiperinflaciones fueron las peores de la historia. A continuación os mostramos las cinco hiperinflaciones más grandes que han ocurrido en la historia del mundo:
5. GRECIA 1944.

La inflación mensual más alta: 13.800%
El precio se duplicaba cada 4,3 días.

Imagen 2. La hiperinflación en Grecia ocurrió durante la segunda guerra mundial.

La hiperinflación de hecho comenzó en 1943, cuando los ejércitos alemanes entraron en el país. Sin embargo, la hiperinflación más aguda y rápida comenzó cuando el gobierno en destierro reestableció el control sobre Atenas en octubre de 1944. Durante octubre, los precios se dispararon a precios increíbles 13.800%. Sin embargo en noviembre ya fue algo menos 1.600%.
En 1938 los griegos solían tener un billete 40 días antes de gastarlo, pero en noviembre de 1944 el tiempo medio de poseer un billete bajó a 4 horas. En 1942 la denominación de la moneda más grande fue 50.000 dracmas. En 1944 la denominación más grande fue 100.000.000.000.000 dracmas.

El motivo de la inflación fue la guerra mundial. En 1939 el surplús de presupuesto fue 271 millones de dracmas. Pero en 1940 el surplús se convirtió en un déficit de 790 millones de dracmas. El banco de Grecia, dobló la oferta de dinero en 2 años para afrontar la deuda. Los gastos militares estaban creciendo mientras que las ganancias de los impuestos estaban bajando.

4. ALEMANIA 1923.

La inflación mensual más alta: 29.500%
El precio se duplicó cada 3,7 días.

Imagen 3. Los billetes perdieron tanto valor que se utilizaban para empapelar, ya que llegaron a ser más baratos que el papel de pared.

En la República de Weimar (Alemania) uno de los problemas más graves fue la inflación. En octubre de 1923 alcanzó a ser de un 29.500% mensual. La inflación diaria fue alrededor del 20,9%. En 1914 Alemania acabó con el patrón oro y comenzó con la tasa de cambio a 4,2 marcos por dólar americano. En agosto de 1923 un dólar americano equivalía a un millón de marcos y en noviembre a 238 millones de marcos.

La hiperinflación fue causada por la primera guerra mundial. En 1914 los alemanes dejaron de utilizar el patrón oro y comenzaron a financiar sus gastos militares con las deudas. Hasta 1919 los precios se duplicaron y además Alemania perdió la guerra.
El Tratado de Versalles pedía a Alemania que pagara reparaciones en equivalente de oro o en monedas extranjeras. Los alemanes comenzaron a comprar moneda extranjera a cualquier precio y causaron la devaluación de su moneda.
En 1923 Alemania ya no podía pagar las reparaciones, así que los ejércitos de Francia y Bélgica entraron en la Cuenca de Ruhr en enero de 1923 y pidieron que las reparaciones fueran pagadas en carbón y en materias primas. Esto empeoró aún más la situación y Alemania terminó en una hiperinflación terrible. En el peor momento, el cambio fue de 80 mil millones de marcos por un dólar americano.
Desgraciadamente la hiperinflación en la República de Weimar fue uno de los motivos que hizo posible que el poder en Alemania fuera asumido posteriormente por Adolf Hitler.

3. YUGOSLAVIA 1994.

La inflación mensual más alta: 313.000,000%
El precio se duplicó cada 1,4 días.


Imagen 4. El dinar yugoslavo.

La hiperinflación yugoslava ocurrió entre 1993-1995. Los precios crecieron más en enero de 1994 cuando la inflación alcanzó un increíble 313.000.000% mensual. Los precios se duplicaban cada 34 horas. Durante el período entero de inflación se estima que los precios aumentaron en un 5.000.000.000.000.000%.
En 1995, en Yugoslavia, no se utilizaba la moneda local. Las tiendas rechazaban aceptar el dinar yugoslavo y todo se pagaba en marcos alemanes.

La hiperinflación fue causada por varios elementos. Uno de ellos fue la situación económica en los años ochenta. Crecía el desempleo y también la deuda fue grande. El gobierno se prestaba dinero a corto plazo para pagar la deuda a largo plazo. Para pagar la deuda, el gobierno devaluaba la moneda y la inflación crecía. Las condiciones económicas empeoraban y al mismo tiempo crecía el nacionalismo en un país que fue un conjunto de naciones y religiones diferentes.

En 1990 se desintegra el poder de los comunistas y así se desintegra toda la federación. Mientras que en Croacia se congelaron todos los precios y los salarios, Milosevic en Serbia continuó con la impresión de dinero.
Y el detonante más importante fue nuevamente la guerra. Yugoslavia estuvo en guerra desde 1991 hasta 1995.

2. ZIMBABWE 2008.

La inflación mensual más alta: 79.600.000.000%
El precio se duplicó cada 24.7 horas.

Imagen 5. Mirando la denominación de los billetes, podemos ver como continuaba la depreciación de la moneda en Zimbabwe.

Zimbabwe es el mejor ejemplo actual de hiperinflación. El pico llegó en noviembre de 2008, cuando cada día los precios se duplicaban. Un día el banco central de Zimbabwe emitió el billete de 100 millones de dólares y al día siguiente emitió el mismo pero con un valor de 200 millones de dólares (dólares de Zimbabwe – ZWD). Cuando fue introducido el billete de 100 millones de ZWD, el precio del pan aumentó de 2 millones de ZWD a 35 millones de ZWD de la noche a la mañana.
Para demostrar la inoperancia de los políticos. Podemos poner como ejemplo, el hecho de que fue declarada la inflación como “ilegal” e incluso fue prohibido a los comerciantes y ejecutivos que aumentaran los precios. Algunos de ellos terminaron en la cárcel por aumentar los precios. Nuevamente podemos ver como los políticos (que son los causantes de los problemas) echan la culpa a otros.

El problema de la inflación comienza ya en los años 80, cuando durante la década, el dólar de Zimbabwe perdió alrededor del 70% respecto al dólar de EE.UU.

Imagen 6. El valor del ZWD bajaba ya desde el año 1980 cuando un dólar americano equivalía a 1.25 dólares de Zimbabwe.

Sin embargo el camino hacia la hiperinflación llega en los años noventa con el presidente Robert Mugabe y su programa de redistribución de la tierra, que fue embargada a los agricultores europeos y entregada a los habitantes de Zimbabwe. Los zimbawenses no tenían la experiencia de los agricultores europeos y las producciones de comida bajaron sustancialmente.

La situación de Zimbabwe se puede describir con algunas palabras: La impresión de dinero cada vez más grande para pagar el préstamo del FMI, para pagar los salarios de la policía, los militares,… Al mismo tiempo había escasez de comida básica, de petróleo, de materias y también de papel, ya que el gobierno incluso no tenía papel para imprimir más billetes. Los abastacedores európeos dejaron de llevar papel a Zimbabwe debido a las preocupaciones humanitarias, y en Zimbabwe se comenzaron a utilizar otras monedas, ya que nadie quería aceptar la moneda local.

1. HUNGRÍA 1946.

La inflación mensual más alta: 13.600.000.000.000.000%
El precio se duplicó cada 15,6 horas.


Imagen 7. La moneda de Hungría fue denominada pengõ.

En primer lugar, encontramos a Hungría y su hiperinflación que está fuera de los números comúnes. En 1946 fue emitido un billete con una denominación de 100.000.000.000.000.000.000 (100 trillones) de pengo. En 1944 la denominación más grande era de 1000 pengo. En el peor momento la inflación fue del 195% diario y la tasa de inflación mensual llegó a 13.600.000.000.000.000%.

Hungría estuvo muy herida por la Gran Depresión de 1929-1933, y al borde de la segunda guerra mundial su economía se encontraba en un estado muy frágil. El banco central estuvo bajo el control entero del gobierno e imprimía dinero según sus deseos.

►  Ahora cabe preguntarse -dado que es obvio que estamos condenados a repetir la historia-, ¿cuál será la siguiente hiperinflación? ¿Merece la pena exponerse a los parches que puedan llevarnos a ella?

La crisis mutante: Sin educación y sin innovación, ladrillos para todos

Este post, abre una línea de varios análisis sobre la crisis mutante actual: sus orígenes, su evolución, cambios de forma y cómo se sale de ella. Comenzaremos por sus orígenes. En contra de lo que se suele argumentar sobre esta crisis, consideramos que el origen de la debacle económica en España no está en el excesivo peso del sector de la construcción en nuestra economía o en que las cajas fueran demasiado codiciosas. Estos son subproductos y mutaciones que analizaremos en posteriores entradas. El origen del problema, está localizado en un conjunto de des-incentivos perversos en nuestro sistema educativo (profesores, alumnos y padres) que impulsaron una formación y nivel de educación en nuestra población que forzaría una estructura económica amorfa, lo que permitiría cocinar la gran burbuja inmobiliaria y dejar a la sociedad española sin buenas ideas.

De hecho lo que pasa es que no hemos tenido buenas ideas. La economía del crecimiento moderna parte de la tesis de Romer (1984) [http://rcer.econ.rochester.edu/RCERPAPERS/rcer_27.pdf]  que explicó el papel fundamental de las ideas en la parcela económica. Las ideas permiten romper los límites inevitables del mundo material, porque siempre pueden multiplicarse y copiarse sin fin, es decir, tienen rendimientos crecientes a escala en el largo plazo.  El crecimiento económico viene de la multiplicación de ideas y las empresas más conocidas del mundo precisamente se relacionan con una gran idea. General (Edison) Electric (electricidad) , Westinghouse (corriente alterna), Ford (cadena de montaje), Toyota (coches, JIT), IBM (control, registro, ordenadores), Kodak (fotos), H.P (electrónica, calculadores), Oracle (bases de datos) , Ebay (subastas), Amazon (tiendas online), Apple (ordenador personal), Microsoft (Windows, Dos), The Open Group  (Linux),  Sony o Nintendo (videojuegos) Google (búsqueda), Facebook (redes), etc.

¿Qué brillantes ideas hemos tenido aquí? Dar pelotazos. Sin embargo, la cultura del pelotazo es la peor de todas para el crecimiento a largo plazo como muestran Murphy, Shleiper y Vishny (1993) en su análisis de los oportunistas ([http://www.economics.harvard.edu/faculty/shleifer/files/rent_seeking.pdf ]

¿Los responsables?  El sistema educativo y la inexistencia de innovación.

Sin educación

¿Quién no ha oído alguna vez en un bar o reunión múltiples quejas y causas sobre nuestro defectuoso sistema educativo que acababan en delirios ambiguos? El punto es que la educación se puede y se tiene que medir cuantitativamente ya que es posiblemente el factor más importante para determinar el futuro económico de un país.

El método para obtener resultados cuantitativos, nos parezca más o menos preciso, son los exámenes que hacen los jóvenes de 15 años en diferentes países sobre materias como las matemáticas, la lengua o ciencias, tal que las muestras son grupos representativos de la población estudiantil que se quiere evaluar.  Una herramienta para la comparación internacional son los “exámenes estandarizados” con los que luego se elaboran los informes PISA. [http://www.waece.org/documentosydeclaraciones/resumen_pisa.pdf]

Las investigaciones de Hanushek y Woessmann  [ (2007) http://library1.nida.ac.th/worldbankf/fulltext/wps04122.pdf  y (2010) http://www-siepr.stanford.edu/repec/sip/09-013.pdf]   revelan que la educación es un factor determinante en el nivel de prosperidad material de los países. Concretamente un 73% de las diferencias en los ritmos de crecimiento de los países puede explicarse con el nivel inicial de ingresos del país y el nivel educativo de su población.

Esto podría no resultar nada nuevo, pero lo interesante de sus estudios es que utilizando los mismos resultados de los informes PISA obtienen una relación entre el desempeño en estos exámenes y el crecimiento económico muy novedosa. España, según estas pruebas, es un país mediocre: no tenemos más suspensos que el promedio de los países de la OCDE y tampoco tenemos casi sobresalientes (Francia o Alemania nos doblan). Y esto último es crucial,  ya que existe una relación estadística estructural muy importante entre el tipo de alumno y el futuro del país: una mejora de 100 puntos en el examen equivale a aumentar la tasa de crecimiento del país en el largo plazo en un 2%. Lo más interesante (ver Tabla 1) es que los alumnos “aprobados” ayudan a crecer (los del umbral de 400 puntos) pero los “sobresalientes” (los del umbral de 600 puntos) tienen mucho más impacto (10 veces más).

Tabla 1:  La educación como determinante del crecimiento de la riqueza por persona 1960-2000 por grupos de país

Hemos detectado un problema importante en este sentido: no estamos llenos de cracks y esto nos afecta. ¿Pero por qué no somos cracks? En el fútbol el Barça, el Madrid y España,  arrasan en Europa y en el mundo entero pero, ¿por qué no pasa lo mismo con nuestro sistema educativo? Por la falta de incentivos a currárselo, así de claro.

Por los profesores: los profesores ganan lo mismo salgan los alumnos hechos unos zotes o unos genios de sus clases. El impacto que tienen los incentivos monetarios en los profesores lo ha documentado Victor. L (2002) [http://elsa.berkeley.edu/symposia/nsf99/papers/lavy1.pdf] para el caso de Israel con un programa experimental que funcionaba igual que los ensayos clínicos de un fármaco, separando grupos tratados (con premio de $) y de control (sin premio). El grupo tratado de profesores, al tener premios como recompensa, aumenta la probabilidad de que sus alumnos terminen los estudios obligatorios y postobligatorios.

Pero hay que tener cuidado con lo que se premia ya que premiar a los profesores porque sus estudiantes sacan buenas notas sin tener en cuenta la situación socioeconómica del chaval no sería justo para profesores que trabajan en centros con alumnos problemáticos. Es más justo premiar por el valor añadido en conocimiento que le da al conjunto de la clase. Si la esperanza matemática del grupo es de obtener en conjunto un 400 y el profesor consigue que en estos exámenes estandarizados se obtenga 450, el valor añadido es la diferencia.

Por los alumnos: no se premia el esfuerzo y sí el resultado. Además de que se suele intervenir tarde si el grupo socioeconómico del alumno es problemático. Roland Fryer reciente ganador del premio internacional Calvó-Armengol  [http://www.barcelonagse.eu/roland-fryer-calvo-prize.html] y director del EdLabs de Harvard [http://www.edlabs.harvard.edu/], que se ha pasado gran parte de su carrera investigadora tratando cuestiones raciales, en uno de sus estudios observó como a un grupo de alumnos de primaria si se les daba 2 dólares por leer un libro y se verificaba con un test de comprensión el efecto era significativo y grande. Sin embargo, si se ofrecía el dinero por resultado en el examen, el efecto desaparecía. En lo que respecta a la intervención tardía, James Heckman Premio Nobel comenta  “actuaciones de alta calidad sobre niños en su primera infancia fomentan sus capacidades permitiendo atacar la desigualdad en su origen” [http://www.unesco.org/new/es/media-services/single-view-tv-release/news/interview_with_professor_james_heckman_noted_scholar_and_nobel_prize_winner/]. Los experimentos del programa Perry y el abecedario  en niños de 4,4  meses, concluyen que el efecto de las diferencias de CI desaparece con el transcurso del tiempo y que el rendimiento medio es claramente superior haciendo que el número de estudiantes en educación especial (la compensatoria en España) pase del 34 al 15%.

Por los padres: : no les dedican tiempo a sus hijos y no se empeñan en que los hijos trabajen.  Amy Chua en su provocativo artículo [http://online.wsj.com/article/SB10001424052748704111504576059713528698754.html]

viene a decir que mientras las madres occidentales consideran que “enfatizar el éxito académico es malo para los niños”  y los padres “tienen que fomentar la idea de que aprender es divertido” , casi ninguna madre china pensaba eso. En su lugar, las chinas decían que creían que sus hijos podían ser “los mejores” y que “los logros académicos reflejan una paternidad exitosa”. Otros estudios indican que los padres chinos pasan aproximadamente diez veces más tiempo ejercitando actividades académicas con sus hijos.  El abandono del padre en occidente se traduce en el abandono escolar temprano. De acuerdo con datos recientes de Eurostat, uno de cada tres jóvenes españoles de 18 a 24 años abandona el sistema educativo sin conseguir un título de enseñanza secundaria post-obligatoria, es decir, 1 millón de jóvenes. De los 33 países de UE y candidatos, sólo Turquía y Malta tenían una mayor proporción de jóvenes sin estudios secundarios y fuera del sistema educativo. Y que nadie se lleve a engaño tal y como suelen hacer los mayores faltos de memoria pensando que todo tiempo pasado fue mejor: esto ya lleva siendo así mucho tiempo (en los últimos 17 años no ha cambiado nada)

Gráfico 1: Abandono escolar temprano

Con los rendimientos a la educación que se daban en España en el año 2002 por sector económico, la opción de dedicarse a trabajar en la obra estaba en la recta de regresión poblacional. Es decir, atendiendo al rendimiento por año de educación era igual de rentable en términos económicos la decisión de dedicarse a la construcción que al sector de la energía o la educación. De hecho, era una decisión mucho más inteligente que entrar en el sector de la hostelería, actividades extractivas (mismo número de años) o de las finanzas y seguros que (todavía más requisitos en años de inversión educativa) generaban un retorno inferior.

Gráfico 2: Rendimientos de la educación por sector

Fuente: Bancaja (2002).

Esta decisión de localización del trabajo en la construcción fue tomada de forma masiva por los individuos salientes de nuestro sistema educativo [e incentivada por nuestros gestores políticos y banqueros]  que jamás pensaron que este sector no estaba basado en ninguna idea brillante a exportar y/o que tenía un límite de crecimiento.  Estos individuos en conjunto querían pegar un pelotazo: estudiar poco y ganar proporcionalmente igual de bien.

Sin innovación 

Se puede innovar de muchas maneras y no todas ellas son ´fáciles de ver en las estadísticas. Una de las medidas más habituales de la actividad innovadora es la de contabilizar las patentes que registran los individuos o empresas para proteger su propiedad intelectual. En los informes de la OCDE que computan familias de patentes por millón de habitante, Suiza y Japón tienen más de 100 por cada millón de habitantes. Luego hay un grupo de países avanzados que suman entre 50-100 como Alemania, Dinamarca, Holanda y Filandia. La media de la UE es 30. ¿Adivináis cuál es la de España? 5. Tampoco salimos favorecidos  en los índices de publicaciones científicas por millón de habitantes, en particular si se pondera por la calidad de las revistas.

El motor de la innovación es el capital humano y el esfuerzo de gasto en investigación, desarrollo e innovación o I+D+i. En esto somos también nos quedamos cortos. Si nos fijamos en el gasto de España, comparado con el del resto del mundo vemos que mientras nosotros gastamos un 1.27% del PIB la media de la OCDE es de 1.77%. Quedamos a años luz de Japón que invierte un 3.44% o de Corea del Sur con 3.21%. En  fin, que sin educación y sin innovación y queriendo dar pelotazos…

Ladrillos para todos!

El resultado fue el que todos conocemos: un enorme número de viviendas construidas entre 1995-2007, que pasó de un crecimiento de unas 150.000 anuales a 600.000 y un enorme crecimiento de los préstamos para construcción y promoción inmobiliaria que pasaron del 8 al 29% del PIB, que en ese momento representaban el 42% de todos los préstamos para actividades productivas según la consultora McKinsey & Co. Las grúas proliferaron como hongos y esto también apareció en nuestras estadísticas: en España cada habitante trabajaba en el periodo de 2000-2008 un promedio de más de 100 horas en el sector de la construcción (aunque no trabajase en ese sector) mientras que en EEUU que también tuvo su burbuja, jamás se llegó a trabajar más de 60. Hoy, por contra, España aspira a ser el país campeón del mundo en desempleo juvenil pero eso es ya otra fase de la crisis mutante.

Gráfico 3: Tasas desempleo juvenil 

 

Autor: We_Vincenzo

La Cumbre del Euro fue un fracaso rotundo

 

Después de varias conversaciones con personas asustadas por el aumento de la probabilidad de un corralito en España, hemos percibido una elevada incomprensión y/o una gran manipulación mediática en España de lo sucedido en la Cumbre, como el http://www.elmundo.es/ o el http://www.elpais.com/ con titulares tipo: “Europa avanza y deja a Reino Unido como único país aislado”. Ésto no ha sido así en los EEUU [http://online.wsj.com/article/SB10001424052970203413304577087562993283958.html] o en el Reino Unido, donde consideran que Merkozy le ha hecho un favor a la City londinense [http://www.bbc.co.uk/news/business-16109444] . Basta ver la carita de Zarkozy en este vídeo explicativo de la crisis del euro  para darse cuenta de que está muy preocupado:
http://www.youtube.com/user/telegraphtv#p/u/4/JijZL2HCkHs

Esperamos que sea simplemente una cuestión de incomprensión, pero el término avanzar estaría bien matizarlo, porque se puede avanzar en muchos sentidos y las decisiones tomadas [1] apuntan a un claro avance hacia el caos monetario. De hecho, lo nocivo de los planteamientos y resultados de esta cumbre han puesto de acuerdo a gente tanto de izquierdas (Krugman) [http://krugman.blogs.nytimes.com/2011/12/10/orwellian-currency-area/] como de derechas (Niall Ferguson)  [http://www.thedailybeast.com/articles/2011/12/09/niall-ferguson-great-britain-saves-itself-by-rejecting-the-eu.html]. La que debía de ser la “Cumbre de la Salvación del Euro” , en nuestra opinión ha sido un fracaso rotundo en términos de adecuación de las medidas a la gravedad del problema a largo plazo y sobre todo a corto plazo que enfrenta Europa: el de la estabilidad financiera, financiación excesivamente cara, etc. De hecho, envidiamos al Reino Unido en el sentido de que no se sube a un barco que se parece más al Titanic que a otra cosa.

Así pues, nos gustaría arrojar algo de luz al respecto de la baja efectividad política económica que suponen las INÚTILES medidas aprobadas para afrontar el problema de corto plazo de la sangría de la deuda, puesto que ni se ha logrado mucho:  i) NO se ha garantizado la intervención del BCE en situaciones críticas y ii) NO se ha aumentado la dotación de recursos al fondo de rescate, y lo que SI se ha logrado con el pacto fiscal de reducción conjunta de déficits y compromiso de estabilidad presupuestaria, ni siquiera es prometedor.  El pacto fiscal poco tiene que ver con el origen de los problemas de la zona Euro (disparidades de costes laborales, competitividad y balanza por cuenta corriente, bajo crecimiento, activos tóxicos, etc) y más bien se parece al suicidio colectivo de una secta que perdió el norte.

Añadir reglas fiscales a las constituciones de los Estados de la UE podría tener dos efectos positivos: i) generar coherencia temporal en las decisiones de política fiscal de las administraciones públicas y ii) asegurar la sostenibilidad de las cuentas públicas en el medio y largo plazo. Es también importante enfatizar que una regla fiscal, puede acomodar tanto gastos e impuestos altos, como gastos e impuestos bajos y permite regular la discrecionariedad e inconsistencia en el tiempo de nuestra clase política. Es decir, apriorísticamente, una regla fiscal de este tipo no tiene por qué implicar recortes de gastos ni una reducción del Estado del Bienestar pudiendo combinarse con una profundización en políticas fiscales progresivas, que minimizarían la disparidad de poder adquisitivo entre grupos sociales.

El problema es que las reglas fiscales que limitan los déficits públicos tienen también sus aspectos negativos. El punto más importante es que restan maniobrabilidad y capacidad de reacción a los gestores públicos frente a las crisis. Y señores/as, estamos en una crisis que se pronostica larga como se puede ver a continuación. A la Zona Euro le esperan 6 trimestres de decrecimiento tal y como podemos ver en el Gráfico 1.

Gráfico 1: Pronóstico evolución del crecimiento en la Zona Euro

Gráfico 2: Desviación del nivel potencial

En los sistemas fiscales modernos actuales, los economistas contamos con “estabilizadores automáticos”. La palabra “estabilizador” viene de reducir los ingresos en una recesión y subirlos en una expansión. La palabra “automático”  por su parte, viene de que el cambio en la recaudación se produce sin la actuación de los gestores públicos, puesto que las propias  fluctuaciones cíclicas de la economía  ya producen de por si este resultado. Cuando estamos en épocas de recesión tal y como se puede observar en el Gráfico 2 en el que se muestra la desviación de la senda a largo plazo, las prestaciones por desempleo se disparan y cuando estamos en situaciones de bonanza, los impuestos aplicados a beneficios empresariales, también.

Pero.. ¿Qué sucedería si se aplica el equilibrio presupuestario que plantea Merkozy? Podemos imaginarnos varios puntos de partida [2]. Por motivos de brevedad, partiremos de un escenario neutro asumiendo que estamos en una situación de déficit del 0% y nuestra economía se ve sacudida por un shock de oferta negativo sobre el precio del crudo. La economía española ante este tipo de shock se contraería y con ello caerían los ingresos y aumentaría el gasto. Si los politólogos quisiesen mantener el equilibrio presupuestario en cada periodo ya que de otra forma,  su modus operandi no respetaría el tratado futurible y se expondrían a sanciones, esta reforma los llevaría a que en ese mismo año necesariamente tendrían que a) subir los impuestos o bien b) reducir el gasto. En lugar de amortiguar el ciclo manteniendo el mecanismo estabilizador el gestor público si fuese respetuoso con la reforma agravaría la recesión,  lo que a su vez generaría caídas adicionales de ingresos y subidas de gasto forzando una espiral depresiva como la que se observa ahora en Grecia.

¿Saben lo que se juegan? ¿Creen que la consolidación fiscal a costa de crecimiento va a parar a los mercados? Los mercados financieros tienen un comportamiento que en ocasiones parecería psicopático pero desde luego no son tontos y saben que los problemas europeos son las diferencias de costes laborales, las balanzas comerciales, la inexistencia de reglas de actuación en los mercados de deuda por parte del BCE y de una política de crecimiento y desempleo comunitaria, etc. Hoy, tras el fin de semana tenemos nuevos castigos y caídas bursátiles. [http://www.elpais.com/articulo/economia/dudas/vuelven/deuda/Bolsas/caen/fuerza/pese/acuerdo/viernes/elpepueco/20111212elpepueco_4/Tes

Si los políticos europeos se piensan que con este pacto aguantan sin más turbulencias hasta marzo van listos.

 

Notas:

[1] Si alguien está interesado en un análisis detallado sobre lo finalmente acordado puede directamente acudir a este enlace donde está la memoria del encuentro en castellano:http://www.consilium.europa.eu/uedocs/cms_data/docs/pressdata/es/ec/126673.pdf

[2] La realidad es que el punto de partida es peor. Por poner números de déficit estructural encima de la mesa, de acuerdo con la OCDE en el Government at a Glance 2011 (una de las múltiples posibles estimaciones) España en 2010 habría registrado un déficit estructural de 4,9%, menos que en Portugal (7,8%), Irlanda (7,4%) o Grecia (6,5%) y también menos que en Estados Unidos (8,6%) y Reino Unido (8,3%). La cifra española no es muy distinta de la de Francia (4,7%), pero está por encima de la de Holanda (3,2%), Alemania (2,2%), Italia (2,6%) o Suecia (1,9%).

 

Autor: We_Vincenzo